2018年中国资产管理行业发展报告 在规范中转型，在开放中成长

2018年是中国资产管理行业发展历程中极具转折意义的一年。随着《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》（简称“资管新规”）及其配套细则的落地实施，行业告别了粗放式扩张的旧时代，正式迈入统一监管、回归本源、主动管理的 new 阶段。本报告旨在系统梳理2018年中国资产管理行业的规模变化、结构特征、政策影响及未来趋势，为市场参与者提供参考。

一、行业规模：增速放缓，结构分化。截至2018年末，中国资产管理行业总规模约为124万亿元（不含交叉持有部分），同比增长降至个位数，较2017年两位数增长明显回落。其中，银行理财余额约22万亿元，同比下降；信托资产规模约22.7万亿元，延续收缩态势；券商资管规模约13.4万亿元，通道业务大幅压降；公募基金规模约13万亿元，受益于货币基金和债券基金增长；私募基金规模约12.8万亿元，增速放缓；保险资管规模约15万亿元，保持稳健。整体看，脱虚向实趋势明显，通道类业务萎缩，主动管理类产品占比提升。

二、政策环境：统一监管，打破刚兑。2018年4月资管新规正式发布，核心要点包括：一是打破刚性兑付，实行净值化管理；二是禁止资金池运作，限制期限错配；三是提高投资者门槛，规范销售适当性；四是统一杠杆比率，消除多层嵌套；五是设置过渡期至2020年底（后延至2021年底）。理财新规、理财子公司管理办法、证券期货经营机构私募资管业务管理办法等配套细则相继出台，形成了较为完整的监管框架。监管趋严短期内带来阵痛，但长期利好行业健康可持续发展。

三、业务转型：净值化提速，产品创新。银行理财加快向净值型产品转型，2018年末净值型理财存续余额占比不足10%，但发行节奏明显加快；理财子公司获批筹建，为理财业务独立运营奠定基础。信托公司主动压降通道类业务，提升主动管理能力，家族信托、慈善信托等特色业务增长显著。券商资管积极申请公募牌照，大集合产品改造稳步推进。公募基金把握市场机遇，短债基金、指数基金、养老目标基金等创新产品获得市场认可。私募基金行业优胜劣汰加速，头部私募规模逆势增长。保险资管发挥长期资金优势，在股权投资、另类投资领域稳步拓展。

四、竞争格局：行业集中度提升，头部效应显现。在监管趋严和市场波动加大的背景下，资产管理机构分化加剧。银行理财凭借渠道和客户优势仍占据最大市场份额，但增速放缓；公募基金中的头部公司管理规模占比持续提升，中小公司面临生存压力；券商资管和信托公司中，主动管理能力强、合规风控完善的机构表现更优。外资资管机构加速布局中国市场，已有超过10家外资机构获得私募证券投资基金管理人资格，WAIC（全称“外商独资企业”）开放进程加快。

五、问题与挑战：短期阵痛与长期能力建设。2018年行业面临的主要问题包括：存量产品整改难度较大，非标资产处置压力较大；投资者教育任重道远，刚兑思维仍待转变；部分机构主动管理能力不足，投研体系和人才储备存在短板；金融科技应用尚处初级阶段，数据治理和系统建设亟待加强。宏观经济下行压力、信用风险暴露增多，对资产管理机构的资产配置和风险控制能力提出更高要求。

六、展望与建议：回归本源，行稳致远。展望2019年及中国资产管理行业将呈现以下趋势：一是监管框架持续完善，资管新规配套细则逐步落地，行业制度环境更加透明稳定；二是净值化转型全面提速，银行理财子公司陆续开业，产品体系更加丰富；三是主动管理能力成为核心竞争力，投研、风控、科技三大能力建设成为机构发展重点；四是负责任投资理念兴起，ESG投资逐渐受到关注；五是金融开放深化，中外机构合作与竞争并存。建议各机构：第一，加快业务转型，积极压降不合规存量，稳妥推进新产品发行；第二，夯实投研能力，构建多资产多策略投资体系；第三，加强投资者适当性管理，做好投资者教育和陪伴；第四，加大金融科技投入，提升运营效率和客户体验；第五，强化合规风控，将风险管理嵌入业务全流程。

2018年是中国资产管理行业由高速增长向高质量发展转型的关键一年。“资管新规”重塑了行业生态，短期阵痛孕育长期生机。在监管引导和市场洗礼下，中国资产管理行业将逐步走向更加规范、透明、专业的新阶段，为实体经济转型和居民财富管理发挥更大作用。各机构唯有坚守本源、苦练内功、拥抱变革，方能在新一轮竞争中赢得先机。